인플레이션 시기에 투자할 소비재 기업들

투자 아이디어 요약

• 인플레이션이 오면, 오프라인 유통 채널 수혜가 클 것으로 판단되며, 소비재 관련주에 주목해야 할 필요가 있음
• 2008년 금융 위기 이후, 중국의 대규모 증설에 따른 공급과잉과 아마존 효과로 불리는 온라인 쇼핑 발달로 물가는 계속 하락하였지만, 코로나19 사태로 전세계 공급 라인에 문제가 생기고 넘쳐나는 유동성이 시장에 공급되는 가운데 경기 회복 기대감이 맞물리며 물가가 빠르게 상승하고 있음
• 물가의 상승은 곧 경기 회복으로 재화의 수요(Q의 증가)가 회복되는 것을 의미하며, 올해는 소비자 물가 상승과 수요 회복에 힘입어 오프라인 유통 채널의 실적이 크게 개선될 것으로 전망됨
• 생필품 유통 비중이 높은 대형마트와 편의점이 물가 상승의 직접적인 수혜를 입을 것으로 예상되며, 백화점의 경우 물가 상승 효과 보다 전반적인 소비 회복 영향에 따른 영향이 더 크게 나타날 것으로 전망됨
• 과거 10년간의 금리 스프레드와 음식료 업종 Valuation 방향성을 비교하면 거의 정확히 일치했으며, 코로나19 사태 이후 증시 호황에도 불구, 성장성이 낮은 음식료 업종은 소외되며 이례적으로 금리 스프레드와 음식료 업종 Valuation 간의 괴리가 확대된 상황으로 성장성이 높은 음식료 기업들의 재평가 필요해 보임
• 2020년에 이어 2021년 이후에도 온라인 식품 유통 시장의 고성장이 기대됨, 식품 수송의 양적 성장으로 소비자들의 선택지가 다양해졌으며 콜드체인 시스템의 발달로 질적 성장 역시 동반되는 추세로 판단됨
• 초기 온라인 판매 비중 확대는 음식료 기업들의 수익성 개선에 긍정적일 전망이며, 성숙기 진입 후에는 ‘온라인 유통 vs 오프라인 유통’의 구도에서 ‘내식 vs 외식’의 구도로 확장되며 식품 시장의 파이는 더욱 확대될 것으로 전망됨