IT부품주, 선별적으로 투자하기

투자 아이디어 요약

• 상반기 스마트폰 생산 차질로 부품 업황 개선 시점은 하반기로 지연될 것
• 수요 회복 동향이 포착, 지난해 하반기 시작된 보복적 소비가 1분기에도 이어지며 세트(스마트폰, TV, 가전) 수요는 예상치를 웃돌았으며, 통신장비와 검사 장비 업체들을 통해 전방의 투자 재개도 확인됨
• 반면 IT부품 업황은 부진, 시스템반도체 공급 부족이 스마트폰 생산 차질을 야기하고 있으며, 삼성전자 스마트폰 서플라이체인 내 IT 부품사 상당수는 상반기에 실적이 부진할 것으로 전망됨
• 시스템반도체 공급 정상화 시점과 전방 세트 업체들의 생산차질 강도에 대해서는 각 기업들의 의견이 분분함, 반도체 부족 상황은 하반기에 완전 정상화를 단정하기는 어렵지만 가동이 멈췄던 반도체 공장들의 생산이 재개됨에 따라 하반기로 갈수록 현재보다는 개선될 것으로 전망됨
• 최근 IT부품 주가는 이미 두 달 간 횡보 또는 하락, 당장의 실적 우려보다는 하반기 시스템반도체 수급 개선의 방향성에 초점을 맞추는 전략이 유효할 것
• 공급이 타이트한 수동부품과 패키징기판 등은 견조한 실적이 예상되며, 모바일 부품 비중이 낮은 기업이 선호됨
• 스마트폰 부품사들 중에서는 AP 공급난이 심각한 플래그십보다는 보급형 부품사들의 실적이 상대적으로 양호할 것
• 저PSR 지표로 기업의 옥석을 가릴 필요가 있음, PSR이 낮은 IT부품 기업은 중장기적 관점에서 주목할 필요가 있으며, 이들 기업은 업황 회복시점에서 주가 상승의 베타가 클 수 있기 때문
• 지난 5년간 IT부품 섹터 내 대표 종목으로 꼽혔던 비에이치, 삼화콘덴서, 엠씨넥스, 심텍은 모두 주가 상승 초기에 PSR이 0.2배 내외에 불과했다는 특징이 있으며, 저PSR IT부품주 선정에 있어서는 다음의 조건이 충족되어야 함(PSR 산정 공식: PSR=시가총액/매출액)
• ①기술변화 부품군이어야 하고, ②수익성의 턴어라운드가 예상돼야 하며, ③밸류체인 내 대체가 불가능해야 함(현재 이에 부합하는 기업은 한솔테크닉스, 이수페타시스, 나무가, 코리아써키트 등)