영풍

투자 요약정보

• LG화학과 이차전지 소재사업 MOU 체결로 고려아연의 주가가 상승하면서 동사의 고려아연 지분가치(지분율 27.5%)도 3월 16일 2.1조원에서 8월 30일 기준 2.6조원으로 상승함
• 동사의 시가총액은 약 1.3조원으로 고려아연 지분가치의 50% 수준에 불과하며, 고려아연의 실적 호조로 상반기 동사의 지분법이익도 1,189억원(+62%YoY)으로 전년대비 급증함
• 동사 순이익의 대부분을 차지하는 지분법이익은 올해 연간 2,160억원(+30%YoY)으로 10년만에 2,000억원을 초과할 것으로 전망됨
• 동사의 상반기 별도기준 영업이익은 195억원(373%YoY)으로 전년대비 대폭 개선되며 일회성비용으로 영업적자를 기록했던 4Q20이후 안정적 흑자기조가 유지되고 있음
• 석포제련소는 20일 조업정지 관련 소송이 6월 대법원까지 올라가면서 최종판결이 나기전까지는 생산이 지속될 것으로 전망되며, 아연의 벤치마크 제련수수료 하락에도 아연가격 상승에 힘입어 올해 별도기준 EBITDA는 2019년과 유사한 1,000억원 수준으로 회복이 기대됨
• 2Q21말 별도기준 순현금은 3,689억원으로 4개분기만에 최대치를 기록하면서 중장기 우상향 추세가 유지되고 있어 별도기준 영업가치도 4Q20을 저점으로 꾸준히 상승하고 있음
• 보수적인 관점에서 석포제련소의 가치를 제외하고 보유중인 별도기준 순현금만 감안해 산출한 영업가치와 고려아연 등 자회사의 가치를 50% 할인한 자산가치를 합산해 산출해도 동사는 저평가 상태로 판단됨
• 2Q21말 기준 동사가 보유한 종로 영풍문고빌딩의 장부가 약 4,000억원, 논현동 영풍빌딩 및 옆건물의 장부가 750억원 등의 부동산 가치와 자사주 6.6% 등을 보유하고 있으며, 이들 빌딩의 토지 장부가 치는 약 3,800억원에 달하는데 2011년말에 갱신된 이후 지금까지 10년째 유지되고 있어 실제 매매가치는 장부가치를 크게 상회할 것으로 추정됨
• 출처: 키움증권