한화
투자 요약 정보
- 동사는 한화생명의 안정적인 이익 증가와 함께 한화솔루션과 한화에어로스페이스의 약진으로 호실적 추세가 지속되고 있는데, 올해 4분기 및 내년에도 양호한 실적 모멘텀이 지속되면서 사상 최대의 영업이익과 EBITDA 창출이 가능할 것으로 예상됨
- 동사는 상장 및 비상장 투자유가증권의 탄탄한 가치가 안전마진 역할을 함과 동시에 4.8조원의 EBITDA 창출 능력 등으로 꾸준한 주가 재평가가 가능할 것으로 전망되는데, 고금리와 고환율, 고물가 등 매크로 변수의 불확실성이 증폭되면서 내년 글로벌 수요 둔화에 따른 경기 침체는 불가피할 것으로 판단됨
- 하지만 한화생명(손해율 개선으로 이익 확대), 한화건설(기 수주 프로젝트 잔고가 매출로 전환되면서 실적 개선), 한화솔루션(케미칼 부문의 이익 둔화에도 불구하고 신재생에너지 이익 확대), 한화에어로스페이스(방산 부문의 견조한 이익 모멘텀) 등이 견조한 실적을 유지할 것으로 예상되는 만큼 이익의 변동성은 크지 않을 것으로 판단됨
- 출처: 흥국증권
이전 요약 정보 History
- 동사는 화약을 만드는 기업(한국화약)으로부터 시작되었으며, 지주사로서 여전히 화약제조 부문의 매출액이 7조원을 넘는 업체로 화학제조, 석유화학, 태양광산업, 항공우주산업, 건설업, 금융업, 해외 자원개발과 광산을 포함하는 도소매업, 호텔레저 산업을 영위하는 종합 그룹사임
- 한국은 군사 강국으로 분류될 수 있으며, 화약 제조, 항공 우주 산업의 독점적 지위를 가지고 있고 태양광 산업은 모듈 부문에서 세계적인 경쟁력을 갖추고 있는 국가이며, 동사가 영위하는 사업 분야는 모두 건설, 증권, 보험업을 포함하여 선두 업종에 상응하는 비즈니스임
- 사업의 특성상 호텔레저산업을 제외하면 경기의 영향을 강하게 받는 구조이기 때문에 경기 변동주로 분류되며, 과거에 경기 활황기였던 2002~2007년의 기간 동안 최저 1,516원의 주가가 2007년 최고 92,220원까지 오름으로써 최저가 대비 최고가 6000%(60배)에 달하는 경기 변동주의 특성을 보여줌
- 이후 세계 경기 둔화 및 침체기가 이어지면서 주가는 14년에 걸친 장기간 하락 및 정체 국면을 거쳤지만, 코로나 이후 세계적인 저금리와 통화 팽창으로 인해 세계 경기가 회복 주기로 진입하면서 2000년대와 같은 경기 회복 주기로 진입하고 있는 것으로 판단되는 만큼, 동사의 주가 역시 상승을 앞두고 있는 것으로 분석됨
- 지난해 동사의 주가가 급등하지 않았고, 올해도 주가가 장기간 정체하면서 매도 물량을 줄여 탄력을 비축한 상태로 주가는 연봉의 이격이 크지 않아 매수에 좋은 조건을 갖추고 있는 것으로 판단됨
- 동사는 경기 변동과 관련된 사업의 비중이 높은 만큼, 경기 회복과 함께 이익 마진이 급증하며 이익이 크게 증가하고 있는 것으로 판단되며, 이런 실적 성장 추세가 시작된 것으로 판단되는 만큼 주가는 실적을 제대로 반영하지 못하고 저평가된 매수 조건의 기회를 제공하고 있는 것으로 판단됨
- 동사와 같이 경기 변동과 함께 장기 성장이 예상되는 기업은 주가가 하락하거나 천천히 오를수록 더 매력적인 매수의 기회가 될 수 있어, 경기 변동 비즈니스의 경기 변동의 특성에 주목하고 전략을 가져갈 필요가 있음
- 동사는 중장기적인 전망으로 세계의 경기가 천정권에 도달하는 시기까지 보유한다면 큰 수익을 얻을 수 있는 좋은 기회로 판단되기 때문에, 경기의 흐름에 따라 주가가 이격 조정을 할 때마다 비중을 조금씩 늘리는 전략이 유효할 것으로 판단됨
- 2019년 금융자회사 부진으로 영업이익 37.7% 감소, 2020년 정상화 전망
- 2020년 저금리 기조가 이어졌음에도 불구하고 주식시장 회복에 따른 변액보증 준비금 환입과 코로나19 이후 손해율 개선이 영업이익 증가를 이끌 것
- 한화솔루션도 업황개선으로 연결영업이익 회복에 기여할 전망
- 2021년에도 한화솔루션 실적개선이 이어지는 가운데 코로나19 영향 감소로 호텔&리조트 영업적자 축소, 국내 건설부문 호조 등으로 두 자릿수 연결영업이익 증가 예상
- 동사의 자회사 중 한화솔루션, 한화생명 등 주요자회사 주가 상승이 지주회사로 전이될 전망
-
자회사 가치 중 50%에 육박하는 한화솔루션의 경우 연초 대비 145% 주가 상승, 동사는 5.6% 상승에 그침
- 자체사업도 전년 대비 호조를 보이고 있어 자회사 주가 상승이 지주회사 주가 상승으로 점진적으로 이어질 전망
- 그린뉴딜 측면에서 태양광, 수소 관련 성장성 가시화 예상
- 동사는 그린뉴딜 사업 관련하여 태양광 등 신재생에너지 기반 시설 구축과 더불어 수소 관련 사업 등에 역점
- 동사의 기계사업부문에서 스마트팩토리, 태양광, 2차 전지 관련 생산설비를 제조
- 주력 자회사인 한화솔루션의 경우 태양광과 더불어 태양광을 활용한 그린 수소 생산, 수전해 생산기술 개발, 수소 저장·운송용 고압용기 개발 등 그린뉴딜과 관련 주요 사업으로 추진 중
- 한화파워시스템의 경우 수소 저장, 운송, 충전을 위한 압축기 개발 중
- 그린수소 생산에서 저장·운송·활용 등 수소 산업 밸류체인 전반으로 진출할 예정
- 한화솔루션의 태양광 사업 부문인 한화큐셀은 한국을 비롯 미국·독일·일본·영국에서 시장점유율 1위를 기록 중, 전 세계적으로 총 11.3GW의 태양광 모듈 생산능력 보유
- 최근 지주회사에 대한 투자자의 선호도가 낮아지며, 지주회사의 NAV와 시가총액 간 평균 괴리율은 50%에 육박