한솔케미칼

투자 요약 정보

• 동사는 반도체, 2차전지, 그리고 OLED 소재 사업을 영위하는 팔방미인 업체로, 펜데믹 기간 동안 기업가치가 재평가되면서 큰 폭의 주가상승을 경험했고, 지금은 시장의 조정과 함께 잠시 쉬는 중임
• 동사의 각 사업부의 성장스토리는 여전히 진행형으로, 장기적인 관점에서 기간 조정이 끝나면 다시 갈 수 밖에 없는 기업으로 판단되며, 동사의 과산화수소 사업은 반도체 소재 부문에서 기존의 캐시카우에 해당되는 사업으로 미세공정 심화에 따른 수혜를 받는 만큼, 과거처럼 업황 변동성 사이클이 크지 않음
• 특히 최근에는 원재료인 LNG 가격이 안정되고, 삼성전자의 지난 과감한 투자들이 슬슬 가동되는 시점으로, 업황과 상관없이 안정적인 캐시카우 역할을 해줄 것으로 기대되며, 특히 삼성전자 비메모리 부문의 과산화수소의 경우 100% 공급하는 독점적 지위를 갖고 있음
• 동사의 프리커서 부문은 잘 주목받지 못하고 있지만, 글로벌 고객사를 꾸준히 확보하며 점유율은 높이고 있으며, 특히 북미 고객사 확보로 비메모리향 프리커서 매출이 증가하고 있다는 점에 주목할 필요가 있음
• 2차전지 소재 사업은 동사 리레이팅의 핵심으로, 해외 의존도가 높은 고부가가치 소재를 국산화하면서 2차전지 소재 사업에 대응하고 있으며, 일본 업체들이 과점하던 음극재 바인더와 분리막 바인더를 삼성SDI, SK온에 높은 점유율로 공급하고 있음
• 동사는 삼성으로부터 기술이전을 받아 실리콘 음극재 사업도 진행 중으로 공장 준공을 마치고 최근 가동에 들어간 상태로, 고객사의 본격적인 생산은 2025년부터로 예정되어 있음
• CNT도전재의 경우 분산제와 파우더, 용매가 필요한데 동사는 CNT 분산재 사업을 신규사업으로 진행하고 있으며, 제이오와 LG화학이 파우더를 만들고, 동사가 분산제를 만들고, 나노신소재가 이들을 섞는 공정으로 이루어질 것으로 전망되는데, 동사의 CNT분산제는 현재 퀄테스트를 진행 중인 것으로 파악됨
• 퀀텀닷 소재는 2차전지와 프리커서 스토리가 없던 시절, 동사의 메인 투자 포인트였으나, OLED 산업의 투자가 미뤄지면서 잠재적인 성장 포인트로 남아 있는 상황으로, 삼성디스플레이가 본격적으로 OLED 투자를 시작한 이상 동사의 QD 소재 매출 증가는 필연적으로 이뤄질 것으로 예상됨
• 삼성디스플레이의 QD 소재는 동사가 독점 납품하고 있는데, QD-OLED의 경우 소재 사용량이 3배 이상  크게 증가하기 때문에 이론적으로 동사의 QD 매출액은 매우 크게 증가할 것으로 기대되며, 다른 사업부의 성장이 없어도 현재 수준의 매출 규모에서 QD 소재 만으로도 고성장을 만들어낼 수 있는 수준임
• 동사는 플렉서블 OLED의 핵심 소재인 OCA 필름도 오랫동안 준비하고 있는데, 올해는 업황이 좋지 않은 만큼 이익이 증가하지 못하고, 주가도 쉬어가고 있지만, 내년 그리고 내후년의 성장률을 생각하면 현재가 모아가야 할 좋은 시점으로 판단됨
• 출처: 한국투자증권

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