동사는 유가 상승이 원가 부담으로 이어지고 있지만, 각종 전자 재료 매출이 늘어나고 있어 충분히 상쇄가 가능하며, 밸류에이션 부담이 낮아진 상황에서 올해 실적도 가시성이 높아 긍정적임
동사의 1분기 실적은 매출액 2,079억원, 영업이익 572억원으로 최근 낮아진 시장 기대치에 부합할 것으로 판단되는데, 과산화수소 원가에 가장 큰 영향을 미치는 유가와 천연가스 가격이 급등함에 따라 수익성이 악화될 것으로 예상되며, NB라텍스 역시 높은 유통재고로 인해 전방 수요가 낮아짐
반면 QD 소재, 프리커서, 2차전지 소재 등의 전자재료 매출이 꾸준히 증가해 1분기 실적은 전년대비 소폭 좋을 것으로 기대되며 올해 어려운 여건 속에서도 실적 성장세는 지속될 것으로 전망됨
과산화수소 사업은 점진적으로 원가 상승분이 판가에 전가되어 수익성이 다시 회복될 것으로 판단되며, 전자재료 사업이 캐시카우 역할을 해주면서 분기 영업이익 500억원이 지지선이 될 것으로 예상되는데, 하반기 NB라텍스 사업까지 개선되면 실적 모멘텀이 더욱 크게 작용할 것으로 기대됨
동사는 글로벌 자동차 업체와 전고체 배터리 (all solid state battery)의 핵심 소재인 고체 전해질 제조의 특허 등록에 최종 성공한 유일한 배터리 소재 업체로 선제적 고객 확보에 따른 전고체 배터리 시장 확대 수혜가 예상됨
2차전지 소재의 다양한 제품구성 확보에 따른 배터리 소재 매출 성장을 반영 시, 2023~2025년의 실적 추정치는 더욱 높아질 것으로 판단되며, 동사는 2021년 바인더(binder)를 시작으로 2023년 실리콘 음극재(silicon anode), 2025년 전고체 배터리용 핵심 소재인 고체 전해질(solid electrolyte)까지 제품구성 확대가 예상됨
한솔케미칼은 안정적인 사업을 영위하면서 동시에 신성장 동력을 확보해 나가는 기업으로, 과산화수소의 국내 과점 사업자이며, QD 소재를 삼성에 납품하는 기업임
반도체용 소재 매출도 꾸준히 증가하고 있으며, 최근 2차전지 실리콘 음극재 사업 시작했고, NB라텍스도 호조세에 있어, 동사의 사업 품목들이 모두 매출에 유의미한 기여를 하고 있는 것으로 판단되며, 최근에는 실적의 기복도 보이지 않는 듬직함을 보여줌
주력 품목 중에 반도체용 과산화수소 매출은 P2 및 M16향으로 증가했으며, 반도체용 전구체 중에 비메모리 공정용 Gap-Fill 전구체 매출이 유의미하게 늘어났으며, 아시아 고객사로 공급 중이라 비메모리 파운드리 미세화의 수혜와 함께, 3월 증설 마무리도 기여한 것으로 판단됨
주력 품목 중 QD 소재는 2분기가 상대적으로 비수기 였으로, 이로 인해 반도체용 과산화수소와 전구체가 2분기 실적 증가(Q/Q)를 주로 견인함
동사의 실적 지표 중에서는 분기 매출보다 분기 영업 이익이 상대적으로 중요한데, 1, 2, 3분기에 계단식으로 증가 하다가 4분기에는 임직원 인센티브 비용 지급 등의 영향으로 감소하는 흐름을 보여왔기 때문
2021년에는 3분기와 4분기 영업이익이 크게 다르지 않을 것으로 판단되는데, 이는 주력 품목 중에 NB Latex, QD 소재 매출이 4분기에 크게 증가하기 때문이며, NB Latex의 경우 증설 효과의 본격적 반영이 기대되고, QD 소재의 경우 계절적 성수기 효과가 기대됨
동사가 최근에 진출한 사업은 반도체용 특수가스(자회사 솔머티리얼즈) 및 2차전지용 바인더로 양대 사업 모두 하반기의 실적 기여가 상반기보다 커질 것으로 전망됨
동사는 최근 2차전지용 소재 사업 중에서 실리콘계 음극재 양산 설비 구축에 850억 원을 투자한다고 공시했으며, 음극재는 흑연계에서 실리콘산화물계로 바뀌고 있어 차세대 소재로 실리콘과 탄소를 배합한 물질이 주목받고 있음
연간 수천 톤의 규모를 갖춰 규모의 경제를 달성한다면, 연간 수천 억 원의 매출이 가시적인 사업으로 아직 개화되지 않은 시장이지만 전방 수요가 이제 막 생겨나는 시장에 진출한다는 점과 점유율 경쟁을 우려하기에는 아직 초기 시장이라는 점에서 2차전지용 실리콘계 음극재 사업은 주가의 PER 밸류에이션에 긍정적 영향을 줄 것으로 전망됨
동사는 EPS와 ROE가 매년 꾸준히 증가하고 있는 20-20 클럽 최고 종목으로 반도체, 디스플레이, 2차전지, QD OLED 소재 등등 최고 아이템 라인업을 구축하고 있으며, 이제는 NB라텍스 매출의 급성장이 기대
과산화수소 시장을 꽉 잡고 있는 상태에서 2차전지, 전구체, NB라텍스 등 신사업이 탄력받고 있는 중
NB라텍스 매출은 19년 108억에서 22년 2천억까지 증가할 것으로 전망되며, 향후 3년간(2021~2023년) 연평균 이익 성장률은 +27%의 고 성장이 예상됨
동사는 올해부터 신사업(NBL: NB라텍스, 특수 화학소재) 효과가 실적 개선 가속화 요인(올해 신규 생산능력 +8배 확대: 2020년 1만톤 → 2021년 말 8만톤)으로 작용하고, 사실상 독과점 공급구조를 확보한 반도체, 디스플레이, 전기차 소재 사업이 주요 고객사(삼성전자, SK하이닉스, TSMC, 삼성SDI, 삼성디스플레이)의 생산능력 확대로 향후 3년간 물량 증가의 직접적 수혜가 기대됨
의료 및 헬스케어 특수 소재인 NBL(NB라텍스)은 위생장갑 수요가 급증하며 현재 극심한 공급부족을 나타내고 있으며, 1분기 현재 NB라텍스 가격도 전년대비 +2배 상승한 2,000달러로 가격상승이 지속되고 있음