백산
투자 요약정보
- 동사는 스포츠 신발용 부문에서 안정적인 실적 성장이 기대되는데, 주요 브랜드인 Nike와 Adidas 향 매출이 고르게 성장하는 점에 주목할 필요가 있음
- 글로벌 주요 신발 업체들의 수요는 지속적으로 증가하고 있으며, 21년 하반기 코로나로 인한 베트남 생산 차질 영향으로 최근 생산량 확대에 대한 필요성이 더욱 커진 것으로 파악됨
- 동사는 베트남, 인도네시아 등 해외 법인 설립 및 현지 공장 운영을 통해 시장 내 경쟁력을 확보하고 있으며, 이를 통한 고객사 다변화 및 고객사 내 주문량 증가 추세가 이어지는 것으로 파악됨
- 동사의 차량 내장재 제품을 통한 성장에도 주목할 필요가 있는데, 차량 내장재 중 PU 합성 피혁 제품은 기존의 천연피혁과 PVC 합성피혁을 대체하면서 시장이 확대 중에 있으며, 기존 국내 고객사향 납품 확대 뿐 아니라 북미 고객사 등 글로벌 업체로의 고객사 다변화도 가능할 것으로 전망됨
- 출처: 키움증권
이전 요약 정보 History
- 동사는 전세계적인 리오프닝 현상으로 신발용 합성피혁 수주가 대폭 증가하고, 고객사향 적용 차종 확대로 차량용 합성피혁 수주 또한 견조하며, 연결 자회사 최신물산의 수주 회복으로 턴어라운드가 예상됨
- 동사의 업종 평균 PER은 15배로, 향후 차량용 합성피혁의 북미고객사향 수주 개시 및 인도네시아 CAPA증설 효과 등을 감안하면 할인 요인은 없는 것으로 판단됨
- 최근 글로벌 리오프닝 현상으로 신발용 합성피혁 수주가 증가하고 있고, 인도네시아 CAPA증설이 상반기내에 진행될 예정으로 동사의 차량 부문 매출은 신규차종 증가로(+4개) 전년대비 40% 증가한 700억원으로 예상됨
- 출처: 하나금융투자
- 최근 동물보호운동에 따라 천연가죽 공급은 지속 감소하고 있으며, 대체소재인 합성피혁 시장은 매년 꾸준히 성장하고 있는데, 동사는 40여년간 PU합성피혁 한 가지 제품 제조 사업에 집중한 결과 최근 글로벌 신발용 PU합성피혁 분야에서 빠르게 점유율을 확대하고 있음
- 동사의 주요 고객사인 나이키, 아디다스 등 글로벌 신발 브랜드들이 주요 생산 기지를 베트남, 인도네시아로 옮기고 있어 일찍이 동남아에 진출한 동사의 신발용 합성피혁 부문은 지속적인 수혜가 전망되는데, 2011년 IT제품 진출, 2012년 자동차 내장재 시장에 진출하며 매출액 포트폴리오 다각화에 성공함
- 합성피혁 납품 차종은 국내 대형고객사를 중심으로 2014년 1개 차종 → 2016년 7개 차종에서 2022년에는 약 20개 차종으로 증가할 것으로 전망됨
- 출처: 신한금융투자
- 동사는 코로나19 영향에 따른 스포츠신발 부문 합성피혁 매출 급감, 2018년 7월 최신물산 인수에 따른 자회사의 지속 적자를 보이고 있었지만, 2021년은 합성피혁 매출 증가와 자회사 실적 호전이 예상됨
- 동사는 올해 본업과 자회사 영업 정상화로 밸류에이션 매력이 부각될 것으로 판단되며, 2021년 예상 실적은 합성피혁(본사 부문) 매출액 2,927억원(+13.1% YoY)과 영업이익 401억원(+25.3% YoY), 최신물산(자회사) 매출액 1,311억원(+5.4% YoY)과 영업이익 39억원(흑자전환)으로 실적 턴어라운드가 전망됨
- 턴어라운드의 이유는 동사의 본업인 합성피혁 매출액의 70% 이상을 차지해온 스포츠 신발 부문의 외형 성장과 2019-2020년에 있었던 자회사인 최신물산의 구조조정으로 인한 수익성 개선에 기인할 것으로 전망되며, 동사는 글로벌 신발 및 의류 브랜드의 수요 회복 가속화로 향후 낙수 효과 확대에 따른 밸류에이션 상향이 충분히 가능한 상황임
- 올해는 스포츠신발 부문 합성피혁 매출 증대, 자회사 최신물산의 흑자전환, 차량 내장재 부문 합성피혁의 견조한 수주 증가가 예상됨
- 동사의 현대기아차 향 합성피혁 납품 차종은 2016년 7개에서 2020년 20개까지 증가한 상황이며, PU합성피혁은 PVC 소재 대체재로서 유해성 이슈에 자유롭기 때문에 지속적인 교체수요 증가가 예상되고 있음
- 올해 하반기에는 미국 F사 향 협력업체 등록 여부가 결정될 예정이며, 내년에는 중국 전기차 제조업체 B사 향 납품이 계획되어 있어 추가 외형 성장 및 수익성 증대가 기대됨
- 출처: 하나금융투자