하츠

투자 요약정보

• 동사는 주방 레인지후드, 빌트인기기(가스쿡탑, 전기쿡탑 등), 환기시스템 전문업체로 국내 주방 레인지후드 시장 1위를 차지하고 있음
• 2020년 기준 매출 비중은 레인지후드 51%, 빌트인기기 31%, 환기시스템 15%, 기타 4%이며, 3Q20 경쟁 업체가 파산하면서 동사의 레인지후드 시장 점유율은 40%에서 약 60%로 증가한 것으로 파악됨
• 국내 레인지후드 시장 내 가격경쟁은 치열한 편으로, 동사의 시장 지배력 확대로 가격 경쟁력이 높아짐에 따라 매출총이익률도 20% 초반에서 중후반으로 상승하여, 1Q21 매출액은 324억원(+27% YoY), 영업이익은 40억원(+280% YoY)을 기록함
• 2021년 매출액은 1,479억원(+18% YoY), 영업이익은 170억원(+115% YoY)을 기록할 것으로 전망되는데, 이는 국내 레인지후드 시장 규모는 2020년 1,470억원에서 2021년 1,850억원으로 증가할 것으로 전망됨에 따라, 상승분의 60%를 점유하는 것으로 가정하여 추정함
• 동사는 하반기로 갈수록 더 높은 매출액을 기록할 가능성이 있으며, 올해 실적 기준 PER은 13배로 PER 밴드의 최하단 수준에 근접해 있고, 과거와 달리 2위의 경쟁업체가 파산한 만큼 밸류에이션 부담이 크지 않은 것으로 판단됨
• 올해 실적은 리모델링 수요만으로 충족되고 있으며, 최근 1년간 견고했던 분양 시장에 따른 입주 물량이 2022년부터 본격화되는 만큼 지속적인 외형성장이 기대되는 상황임
• 2018년부터 국내 아파트 분양 시장은 견고한 추세를 이어가고 있으며, 동사의 매출 인식 시점은 분양 18개월 ~ 21개월 후로, 특히 최근 1년(2020년 6월 ~ 2021년 5월)간 완료된 아파트 분양 세대수는 약 41만세대로 분양 시장의 호황기 였던 2016년 수준(45만세대)에 근접함, 이에 따라 18개월 후인 2022년부터 신규 아파트를 대상으로 한 동사의 레인지 후드 매출이 본격화 될 것으로 기대됨
• 건설사들의 분양 계획이 2H21에 집중된 것을 감안시, 2022년 이후에도 높은 수준의 입주 물량이 나올 것으로 판단되며, 2022년부터 견고한 리모델링 수요를 기반으로 입주물량이 본격화될 경우 높은 매출 성장이 예상됨
• 출처: SK증권