원익QnC
투자 요약 정보
- 동사는 세계 2대 쿼츠웨어 제조 메이커 중 하나로서 시장 점유율은 25%로 추정되며, 고객 비중은 반도체 식각장비업체가 절반 이상이고, 나머지는 IDM, Foundry 업체로 다양한데, 특히 주요 3대 고객인 LAM, TEL, 삼성전자가 전체 매출의 70%를 차지함
- 쿼츠는 주기적 교체가 필요한 소모품으로 보통 수명이 6개월~3년 정도이지만, 식각 공정은 1개월로 주기가 짧은데, 최근 메모리 시장 위축에도, 하반기에 동사의 실적은 시장 기대에 부합할 것으로 전망되는데 주 고객 LAM의 하반기 주문량이 상반기 보다 더 크고, 비메모리 반도체 고객들의 주문이 양호하기 때문이며, 신규 M&A를 통한 매출 성장이 지속됨에 따라, 가장 실적 안정성이 돋보이는 기업으로 판단됨
- 출처: BNK투자증권
이전 요약 정보 History
- 동사의 2Q22 매출액은 1,922억원(+20% YoY), 영업이익은 359억원(+47% YoY)을 기록했는데, 주요 제품 매출액은 쿼츠 734억원(+7% YoY), 세정 236억원(+33% YoY), 자회사 모멘티브 874억원(+32% YoY)을 기록하며 실적 성장을 견인함
- 동사는 주요 제품인 쿼츠 매출 호조가 이어질 것으로 전망되는데, 최근 반도체 수요 감소에 따른 우려가 높아지고 있지만 중장기 방향성은 변함없을 것으로 판단되며, 2022년 비메모리 매출 비중은 약 15% 수준으로, 증설 가세 시 비메모리 매출 비중은 더욱 확대될 것으로 전망됨
- 모멘티브의 성장도 긍정적인데, 1분기 실적 서프라이즈 이후 안정적인 실적 성장이 나타나고 있는 것으로 분석됨
- 출처: 신한금융투자
- 쿼츠는 반도체 식각 장비에 사용되는 소모품으로, 고객사 다변화와 제품 포트 폴리오 확대에 따라 고객사 수요가 증가하고 있으며, 신규 계약 확대에 따른 판가 전이 및 인플레이션에 따른 가격(P) 상승이 추가적으로 가능할 것으로 판단됨
- 동사는 2022년 모멘티브 영업이익이 471억원(+278% YoY)으로 추정되는데, 공급 부족 및 수요 확대가 기대됨에 따라 추가 상향도 기대되며, 2022년 4월에는 신규 시설 투자(약 595억원 규모의 쿼츠 제조공장 설비 투자)를 발표함
- 공장 완공 및 장비 구축 시 2023년 2분기부터 증설 효과가 반영될 것으로 전망되는데, 기존 증설 발표된 해외 설비(비메 모리 포함) 투자도 올해 하반기에 완공될 예정임
- 출처: 신한금융투자
- 동사는 4분기 매출액 1,626억원(+27% YoY), 영업이익 157억원(+342% YoY, 이하 YoY)으로 컨센서스 대비 하회하였는데, 이는 인센티브 반영에 따른 판관비 증가로 일회성 요인 때문으로 판단됨
- 1분기에는 실적 반등이 확실할 것으로 판단되는데, 주요 고객사의 가동률 증가에 따른 쿼츠 수요 증가, 세정 매출 확대가 지속될 것으로 전망되기 때문임
- 2020년, 2021년 영업이익은 각각 412억원(+51%), 868억원(+111%)으로 고성장하였는데, 성장 배경은 제품 특성상 꾸준한 교체 주기가 발생하고 고객사 다변화로 안정적 매출처를 확보했으며, 주요 고객사의 설비 투자 확 대에 따른 가동률 증가가 나타났기 때문임
- 출처: 신한금융투자
- 동사는 최근 반도체 Peak-out 우려와 조정장으로 인해서 주가가 굉장히 많이 떨어졌고 밸류에이션 매력이 넘치는 시가총액이 되었는데, 낮아진 반도체에 대한 시장의 기대치와 내년 2분기 부터 회복될 반도체 시황을 고려 시, 다시 관심을 가져도 좋을 시점으로 판단됨
- 반도체에 대한 우려는 올해 4분기와 내년 1분기에 대한 것들이 대부분이고, 내년 2분기 부터는 회복에 대한 기대도 있는 만큼 반도체 섹터에 대한 투자는 지금부터 다시 주목할 필요가 있음
- 동사의 투자포인트는 주력사업인 쿼츠사업의 성장과 세정사업부의 성장, 내년 코팅사업에 대한 기대, MOMQ의 실적 개선(내년 200억)으로 인한 밸류에이션 할인 해소이며, 2022년 추정 순익 기준 현재의 시가총액은 7.1배 수준임
- 동사는 주요제품이 소모품이기 때문에 꾸준한 실적이 가능하며, 모멘티브의 실적이 좋아지는 것이 차별화 되는 포인트로 판단되는데, 4분기는 삼성전자향 물량 감소와 성과급 등으로 인해서 3분기 대비 저조한 실적을 낼 것으로 추정되지만, 내년 2분기 부터는 다시 큰 폭의 실적 성장세를 보여줄 것으로 전망됨
- 동사가 다른 소재/부품회사 대비 저평가 받아야 될 이유는 없으며, 내년 2분기부터 좋아지는 업종 분위기를 생각하면 올해 말이 다가오면서 부터는 시장의 반도체에 대한 투자심리도 좋아질 것으로 예상됨
- 동사 역시 반도체 업종에 속해있는 이상 반도체 업황의 영향을 받을 수 밖에는 없지만, 이미 그 우려를 충분히 반영한 것으로 판단되며, 내년 2분기 반도체 시황의 반전 가능성이 높다는 점 등을 고려 시, 이제는 충분한 안전마진이 생긴 상황으로 판단됨
- 연결자회사 MOMQ(모멘티브)의 영업 적자가 지난해 149억원에서 올해 8억원으로 대폭 축소될 것으로 예상됨, 이는 지난해 COVID19 영향으로 급감했던 산업용 세라믹 소재 수요가 올해 들어 반등하기 시작했기 때문
- 일부 고객사 대상으로는 세라믹 소재 판가도 상승하고 있는 것으로 파악
- MOMQ의 주력사업인 반도체용 쿼츠소재 수요도 지난해 대비 빠른 속도로 개선되고 있다는 점에도 주목할 필요가 있음
- 올해 TSMC, 삼성전자 등 반도체 업체들의 Capex가 가속화되면서 쿼츠웨어와 같은 소모성 공정부품에 대한 수요증가 모멘텀이 부각될 것
- MOMQ를 포함한 쿼츠사업부의 지속적인 실적 성장과 세정사업부의 실적 Level up이 전망됨
- 동사의 세정사업부가 주력 고객사의 Coating공정 변화를 주도하게 될 가능성이 크다고 판단되며, CVD, APS 등 진입장벽이 높은 Coating 공정이 도입되면 동사의 점유율 확대가 가속화될 것
- 동사는 1분기부터 재차 사상 최대 실적을 갱신할 전망이고, 쿼츠사업부는 3D NAND/파운드리 업체들의 Capex 경쟁에 따른 수혜가 집중되고 있으며, 코팅 방식이 진화하면서 동사 세정코팅사업부 가치가 재조명 받을 것으로 예상되어 주목할 필요가 있음