원익머트리얼즈

러시아-우크라이나 전쟁 이후 반도체 레어 가스 가격이 공급 부족으로 급등했는데, 동사는 반도체 레어 가스를 상품으로 조달하여 고객에게 공급하는 업체로, 2023년에도 동사 실적이 증가할 것으로 전망되며, 동사는 핵심 고객과의 전략적 협력으로 레어가스를 선제적으로 조달한 것으로 파악됨
동사는 3Q22 원재료 매입액이 1,638억원에 달했지만 매출원가가 1,069억원에 그친 점을 감안 시, 상당한 규모가 아직 매출 인식이 되지 않은 상태로 판단되는데, 현재 주가는 22F PER 4.7배로 Peak Out 우려를 반영한 상태로, 2023년에도 실적 성장 가능성이 높다는 점을 감안 시 현재 주가는 매력적인 수준으로 판단됨
출처: 신한금융투자

동사는 최근 이익 추정치가 상향되었는데, 반도체용 특수가스 공급사로 러시아-우크라이나의 지정학적 이슈가 불거진 이후 반도체용 희귀가스의 원재료 가격 상승이 판가에 반영되었고, F2 Mix 등 전통적인 특수가스의 물량 증가를 고려했기 때문임
희귀가스의 가격 상승은 현재 진행형으로, 러시아-우크라이나의 지정학적 이슈에 이어 중국의 코로나 확진자 급속 확산으로 반도체 서플라이 체인의 병목 현상이 이어질 것으로 전망됨
고객사 중 삼성전자가 차지하는 비중이 아직 높지만, 동사의 매출은 삼성전자 매출이나 삼성전자 CAPEX의 변동성과 달리 추세적으로 성장세에 있는 것으로 판단됨
출처: 하나금융투자

동사는 코로나 확산 영향과 ESG 활동 강화의 영향으로 기존에 부산물 생산이나 가스 포집이 이루어지던 석유화학 생산 설비와 제철소 등의 가동률이 하락해 이러한 설비에서 포집, 가공(합성, 정제)되는 일부 특수가스가 공급 부족 상태인 것으로 파악됨
특수가스의 공급 부족에 따른 매출 기여 효과가 2021년 하반기부터 본격화된다는 점을 고려하면 동사의 내년 매출은 전년 대비 크게 성장할 것으로 기대됨
한솔케미칼, 케이엔더블유의 자회사 플루오린코리아(불소계 가스) 등 반도체용 특수가스사들의 분위기도 양호한데, 이를 고려 시 증착 공정용 특수가스, 식각 공정용 불소계 가스, 일부 희귀가스의 출하 호조세가 이어질 것으로 전망됨
동사는 특수가스의 업황 호조 전망에도 실적 컨센서스는 PER(주가수익비율)이 올해 7.3배, 내년 8.3배로 저평가 상태인 것으로 판단되며, 21년 매출액은 3,065억원, 영업이익은 481억원으로 전망됨
출처: 하나금융투자

동사 실적의 핵심 변수는 삼성전자의 반도체 캐파로 삼성전자의 캐파 흐름과 함께, 동사 실적은 안정적인 성장을 시현할 것
2012년 상장 이후 동사의 매출액은 151.4% 증가했으며, CAGR로 환산하면 12.2%로 실적 성장성, 안정성, 수익성을 모두 확보한 기업임
삼성전자의 P2 라인 가동 효과가 예상되며, 공정 난이도 상승에 따라 캐파증설 요구량이 증가하며, 이 추세는 DRAM DDR5 전환, NAND double Stack 적용으로 2022년에 더 심화될 전망으로 2021년과 2022년에도 사상 최대 실적이 전망됨
시장 할인율 하락과 안정적인 실적 성장 등에도 불구하고 동사 밸류에이션 멀티플은 과거 대비 오히려 낮아진 상태로 삼성전자 주도 CAPEX 흐름은 동사에게 매우 매력적인 환경임