제이씨케미칼

투자 요약정보

• 동사는 RFS/RPS 강화로 인한 수혜가 예상되는데, 전세계적인 탄소중립 정책 등의 환경 규제가 확대되면서 RFS(신재생에너지 연료 혼합 의무화 제도) 및 RPS(신재생에너지 공급 의무화 제도) 또한 강화되는 추세임
• 현재 3.5%인 RFS는 ‘30년까지 5%로 상향될 예정이었지만, 최근 8%까지 추가 상향 목표를 발표하며 추후 RFS 비율 상승은 더욱 가속화될 것으로 전망되는데, 현재까지도 RFS 상승에 따른 바이오디젤의 수요 증가와 이를 통한 실적 견인이 이어지는 만큼, 추후에도 RFS 비율 상승이 가속화되며 수요는 더욱 가팔라질 것으로 예상됨
• 동사는 대표적인 바이오연료 기업으로 최근의 흐름에 따른 수혜가 예상되는데, 바이오중유 부문도 같은 상황으로 IMO2020이 발표되면서 원양항로용 선박들의 유황배출가스를 기존 3.5%에서 0.5%로 제한하는 규제가 도입됨에 따라, 황 함량을 줄이기 위해서는 바이오중유를 사용해야 하는 상황으로 동사의 선박향 바이오중유 수요 또한 지속적으로 증가할 것으로 전망됨
• 중장기적으로는 하이브리드 항공기 진출에 따른 항공기용 바이오연료 공급도 기대되며, 최근 CPO(Crude Palm Oil)의 가격 상승으로 동사의 팜 플랜테이션 사업도 순항 중에 있는 것으로 분석됨
• 동사는 인도네시아의 팜 농장을 인수하여 팜 열매를 통해 생산되는 CPO를 판매하고 있는데, 만 헥타르가 넘는 부지에서 생산되는 CPO는 ‘17년부터 매출이 인식되었으며, 현재 CPO 가격은 톤당 약 1,200달러로 코로나19로 인해 하락했던 가격보다도 큰 폭으로 상승한 상황임
• 이는 ‘20년 대비 회복한 글로벌 경제와 지속적으로 강화되고 있는 신재생에너지 확대 정책으로 인해 바이오디젤의 원료인 CPO의 수요가 증가했기 때문으로 판단됨
• 동사는 ‘21년 매출 3,890억원, 영업이익 395억원으로 전망되는 저평가 기업으로, 신재생에너지 확장 정책 및 수요 증가에 따른 매출 증가와 영업레버리지 발생으로 인한 이익률 개선이 기대되며, RFS 0.5%의 상승분의 하반기 반영 역시 유의미한 상황으로 판단됨
• 출처: 한양증권