휴젤

투자 요약 정보

• 동사의 영업이익률은 41%로 탁월한 실적이며, 현재 동사의 제품이 중국 승인으로 잘 팔리고 있는 상황에서 유럽과 호주, 미국 시장의 승인을 추진하고 있어 국내 보톡스 업체들 중에서 가장 빠른 글로벌 시장 공략을 하고 있으며, 현재 M&A 이슈가 걸려있지만 내년부터 잉여현금흐름이 본격적으로 증가하기 시작할 것으로 예상됨
• 동사의 톡신 매출은 국내 시장 점유율 유지 및 중국 판매량 증가(약 70-80억원)로 전년동기대비 32.4% 증가하였고, 필러 매출은 국내 판매 확대 및 LATAM 향 판매 증가로 전년동기대비 57.7% 증가함
• 유럽 톡신 허가는 2H21 하반기에 기대되며, 호주/캐나다는 6월 톡신 BLA제출이 완료되어 22년 하반기 허가가 기대되고, 미국에서의 톡신에 대한 PDUFA date는 2022년 3월 31일로 결정됨
• 국내에서는 톡신 제품의 국가출하승인 지연으로 재고가 타이트한 상황이지만, 이는 단기적 이슈가 될 것으로 판단되며, 낮아진 3분기 매출 감소분은 4분기로 일부 이연될 것으로 추정되고, 사환제약은 7월말 기준 1,900개의 병의원 영업망 확보를 완료(올해 목표 3,000개 이상)함
• 지난 7월 생분해성 재료를 주재료로 하는 필러 개발을 위해 덱스레보사와 MOU를 체결, SF-20(물광 및 피부톤 개선 효과를 가진 자체 개발 제품)을 포함하여 제형의 다양화를 통해 소프트 필러 품목을 강화할 수 있을 것으로 판단됨
• 3분기 국내 톡신 매출은 감소할 것으로 추정되지만 연간 매출에는 큰 영향이 없을 것으로 전망되며, 일부 국가에서의 락다운 효과 완화에 따라 수출이 회복될 것으로 예상되는 만큼, 중국 시장에서의 톡신 제품 재구매율 증가와 톡신 유럽허가가 주요 모멘텀이 될 것으로 판단됨
• 출처: 유안타증권

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