인텔리안테크

해상용 위성통신안테나 전문업체

인텔리안테크

  • 코드 189300
  • 소속 코스닥
  • 업종 일반전기전자, 통신장비
  • 테마 우주, 위성안테나, 원웹, VSAT, 스페이스X, 카이퍼

투자 요약 정보

  • 위성통신 안테나 업체인 동사는 스타링크의 저궤도위성 사업이 주목을 받으면서 동사의 프리미엄도 같이 높아지고 있지만, 고객사가 매우 파편화되어 있고 동사의 안테나 역시 저궤도 위성이 아닌 다양한 송수신 안테나를 판매하고 있는데, 스타링크는 게이트웨이와 안테나를 모두 직접 개발하여 자체 조달하고 있어 동사와 사실상 아무 상관관계가 없는 것으로 판단됨
  • 따라서 동사의 성장은 스타링크를 제외한 위성통신 안테나 시장에 달려 있으며, 리스크 요인으로 동사의 저궤도 위성 안테나의 고객사인 원웹의 저궤도위성 발사 속도가 스타링크보다 많이 느리다는 점과 경쟁심화 가능성
  • 원웹은 영국판 스타링크로 불리지만 사업목표에서 큰 차이가 나는데, 스타링크는 수천개의 저궤도 위성을 촘촘히 쏘아올려 인터넷망 구축을 하는 것이 목표인 반면, 원웹은 648개의 위성을 목표로 북위 50도 이상의 지역에서 서비스를 계획하고 있음
  • 즉 동사가 스타링크처럼 엄청나게 많은 위성 수혜를 받을 것으로 기대하긴 어려우며, 또한 한화시스템은 최근 원웹의 지분 일부를 얻었고, 미국 안테나 기업인 카이메타 지분도 투자했다는 점에서 계속 지켜볼 필요가 있는 부분
  • 저궤도 위성 시장이 커질 수 있다는 점에는 동의하지만 저궤도 위성 시장의 상승률이 동사의 이익 성장으로 잘 연결되지 않는다면 지금의 높은 밸류에이션 프리미엄은 모두 주주들의 리스크가 될 것으로 우려됨
  • 출처: KB증권

이전 요약 정보 History

  • 동사는 저궤도 안테나 매출 인식이 내년 상반기로 일부 지연되었지만 기존 주력 제품인 해상용 VSAT 안테나 수요 호조로 역대 최대 매출 달성이 기대되는데, 연중 원재료 가격 강세에 따른 판가 인상이 반영되며 4분기에는 이익 개선폭이 확대될 것으로 전망됨
  • 동사는 선박 시장에서 해상용 VSAT 안테나 침투율 상승으로 인한 수요가 지속되고 있는데, 대형 상선, 크루즈, 시추선 등의 운영 정상화와 위성 인터넷 서비스에 대한 필요성이 증가하고 있음
  • 동사는 2023년 해상용 VSAT 안테나 매출액이 10~15% 성장할 것으로 전망되는데, 주요 고객사인 원웹의 저궤도 위성 발사는 2023년 1분기까지 마무리되고, 이 후 2023년 하반기부터 본격적인 저궤도 위성 인터넷 서비스를 시작할 예정
  • 동사는 2023년 9월부터 Phase Array UT(전자식 안테나) 제품 라인업을 추가할 예정으로, 모빌리티, 항공용으로 활용하기에 적합한 기능 및 디자인으로 위성 안테나의 매출 확대가 기대됨
  • 출처: 키움증권
  • 동사는 주요 중·저궤도 위성 사업자 6개 중 절반인 3개 기업(OneWeb, SES, Telesat)과 안테나 공급 계약을 체결했으며, 현재 공급계약 체결 여부가 알려지지 않은 3개사(SpaceX, Amazon, iridium)도 그룹의 주요 사업(콘텐츠 플랫폼, 보안, 모빌리티 등)을 지원 및 확대하기 위해 공격적인 위성 프로젝트를 추진 중인 것으로 알려짐
  • 크루즈 여행이 정상화되면, 주요 크루즈 메이커의 안테나 발주 증가와 저궤도 위성 사업자의 서비스 계획에 따른 저궤도 위성 안테나 공급의 본격화가 예상
  • 사업부별 매출액은 위성통신 안테나 2,088억원, 해상용 위성방송 수신안테나 114억원, 기타 258억원으로 추정됨
  • 출처: 하나금융투자
  • 11월 원웹의 상업서비스 시작에 따라 저궤도 위성통신 터미널 안테나 수요가 폭증하고 있으며, 동사는 11월 24일 원웹향 866억 원 규모의 터미널 안테나 계약을 체결
  • 동사의 LEO 수주잔고는 약 2,500억 원 규모로 추가 수주가 없더라도, 2022년 실적은 매출액 2,234억 원(YoY +87.0%), 영업이익 231억 원(YoY +3,173.5%) 달성이 가능할 것으로 전망되며, 원웹과 SES 등 고객사 서비스 지역 확대에 따른 안테나 수요 증가를 고려 시, 2023년 매출은 4,314억원, 영업이익 606억원의 실적 퀀텀점프가 기대
  • 출처: KTB투자증권
  • 저궤도(LEO:Low Earth Orbit) 위성통신 밸류체인으로의 진입이 공식화된 동사의 고성장 가능성에 주목할 필요가 있는데, 동사는 LEO 위성통신용 VSAT로 시장 다변화에 성공한 것으로 판단됨
  • 원웹향 VSAT 공급은 그 시작으로, 윈웹은 영국, 알래스카, 북유럽, 그린란드, 아이스란드 등 북위 50도 이상 지역의 저궤도 위성 통신망 서비스를 준비 중에 있으며, 2022년까지 648기의 위성을 쏘아 올리고 서비스 지역을 확대할 계획
  • 메타버스 생태계의 확산을 위해서는 통신 인프라 구축이 필연적이며, 통신음영이 사라진 육해공 어디에서나 메타버스 콘텐츠를 활용하는 시대가 빠르게 도래할 것으로 전망됨
  • 출처: 신한금융투자
  • 원웹은 올해 연말 북극지역에서 B2B 중심으로 본격적인 서비스를 시작하고, 이후 서비스 지역을 점차 확대해 B2C 영역까지 진출할 계획으로, 동사의 원웹향 안테나는 크게 B2B(파라볼릭 안테나)와 B2C(평판 안테나)로 나뉨
  • 현재 B2B 안테나의 경우 원웹 서비스 시점에 맞춰 이르면 3분기, 늦어도 4분기에 공급될 전망
  • 현재 유상증자 물량의 상장이 완료되었고(8/13), 하반기 원웹의 하반기 저궤도 위성 인터넷 서비스 사업이 본격적으로 시작되면 관련 매출이 반영된다는 측면에서 주가 상승여력이 확보된 것으로 판단
  • 출처: 유진투자증권
  • 해상용 안테나 VSAT 글로벌 시장 점유율 1위
  • 해상용 안테나 VSAT 시장은 진입 장벽이 높고, 소수의 업체가 경쟁 중인 상황(Cobham, KVH)
  • Inmarsat, SES 등 기존 정지궤도/중궤도 고객군과 함께 산업 기술의 변화로 저궤도 위성 통신사도 고객으로 확보
  • COVID19 확산으로 글로벌 선박 시장이 타격 받으며 매출액 비중이 높은 해상용 VSAT 부문 성장 둔화
  • 해상용 VSAT 안테나 비중이 높은 동사 역시 매출 둔화 불가피
  • VSAT 글로벌 선박 장착률은 현재 약 20% 내외
  • 지난해 2월 소프트뱅크의 OneWeb 파산 신청으로 OneWeb의 새로운 대주주로 인도 Bharti Group 결정
  • 대주주 변경으로 OneWeb은 영국과 인도 시장, Bharti와 지분 관계가 있는 Singtel의 동남아 시장 기회 확보
  • 저궤도 위성 인터넷 서비스를 추진 중인 OneWeb과 Telesat은 동사의 주요 고객사
  • OneWeb과 Telesat은 2021년과 2022년 상용화 목표, 지상망 안테나 수요는 2021년 말부터 급증 전망
  • 글로벌 VSAT 시장은 2012년부터 2027년까지 연평균 +12%의 안정적인 성장 전망
  • 인도는 전세계 인구 비중의 약 18%를 차지, 자국 인터넷 보급률은 41%에 불과
  • 인도는 국영 통신사인 BSNL을 포함해 4개의 사업자가 경쟁 중, OneWeb을 인수한 Bharti Airtel은 3.3억명(M/S 28%)의 가입자를 보유한 2위 사업자
  • Bharti Airtel은 남아시아와 아프리카 지역 18개국에서도 통신 사업을 영위 중
  • 인도 Bharti Group은 사업을 영위 중인 국가의 인터넷망 보급에 위성 통신을 적극적으로 활용할 계획
  • Singtel은 다국적 통신 기업으로 싱가포르 내 무선 M/S 47%, 유선 M/S 82%, 인터넷 M/S 43% 차지
  • Singtel은 인도 Bharti Airtel 지분 36%, 호주 Optus 지분 100%, 인도네시아 Telkomsel 지분 35% 보유
  • OneWeb의 위성 통신 사업 재개 시 인도와 아프리카 지역 외 Singtel을 활용한 동남아 시장 확대 가능
  • 원웹이 FCC에 신청한 동사 물량은 2.4~5.6조원(총 40만대) 규모, 이는 미국 시장에만 해당, 향후 글로벌 사업이 본격화되고 평판형 안테나 등 신규 제품에 대한 수요도 늘어난다면 더욱 확대될 가능성 존재
  • 원웹과의 계약이 확정되며 향후 카이퍼(아마존) 및 스페이스X와의 사업도 구체화 될 가능성 존재
  • 동사의 2022년 매출은 더욱 큰 폭으로 성장할 것으로 전망, 향후 저궤도 위성사업자의 주문 수량에 따라 100%를 상회하는 매출 성장도 가능할 것