피엔에이치테크

동사는 OLED 소재 기업으로, 내년부터 아이패드 OLED 전환에 이어 3년 뒤에는 맥북의 OLED 전환이 예정되어 있고, 전장수요 증가로 자동차에도 OLED 수요가 늘어나고 있어, OLED 관련 밸류체인에 대한 점검이 필요하다고 생각되는 시점임
동사는 LG디스플레이를 고객으로 두고 있으며, 모바일과 전장 비중이 높은 소재사인데, 투 스택 탠덤 기술 적용으로 발광층이 2개가 되면서 관련 소재 수요도 늘어나고 있어, 애플과 전장이 만드는 수요 증가에 더해 소재업체들은 좀 더 좋은 상황으로 판단됨
다만 고객사의 실적 부진 지속에 따른 단가 인하 우려가 존재하고, 소재사들의 경우 이미 밸류에이션 프리미엄이 올라와있는 상태라는 점이 다소 부담 요인으로, OLED 섹터 중에서는 동사와 AP시스템이 상대적으로 지켜볼 필요가 있는 기업으로 판단됨

동사는 LG디스플레이향 OLED 소재 업체로 21년 매출액은 241억원(+181% YoY)으로 크게 늘었는데, 이는 모바일 OLED용 고굴절 CPL(Capping layer)을 2Q21부터 공급하기 시작한 영향 때문으로 판단됨
올해는 LG디스플레이 E6-3 라인 가동과 스마트폰 고객사의 신모델 효과로 고굴절 CPL 출하량이 전년대비 50% 이상 증가할 것으로 전망되는데, 경쟁사인 BOE의 하반기 북미 고객사향 패널 출하가 어려움을 겪고 있고 LG디스플레이가 이 물량을 대체하게 되면 동사의 소재 출하도 예상보다 크게 늘 것으로 기대됨
신규 소재 공급 효과도 예상되는 부분으로, 고가의 OLED TV에 채택되는 패널에 동사의 blue host가 적용되기 시작하였는데, 비록 1Q22 기준 2,000달러 이상(OMDIA 기준) 고가 OLED TV 판매량 비중은 26%로 높지 않지만 내년 TV 라인업 다변화, 고성능 패널 적용 확대로 blue host 매출 증가세는 계속될 것으로 기대됨
출처: 한국투자증권

동사는 LG디스플레이향 공급확대(WOLED 장수명 B/H, 아이패드 POLED)를 기반으로 올해부터 3년간 CAGR +65%의 성장이 전망됨
동사의 장수명 B/H는 지난해까지 스마트워치용 패널에만 적용되었지만, 올해부터 TV용 WOLED 패널로 적용처가 확대될 것으로 예상됨
‘24년 OLED 아이패드 출시에 따른 POLED 공급 증가 수혜가 기대되는데, 12.9인치, 10.9인치 프로 모델 출시가 유력하며, 900만대 이상의 판매가 전망됨
통상 신규 프로 모델의 판매 수량이 750~950만대 임을 고려하면, 6인치 패널 기준으로 3,600만대 분이며, 투스택 탠덤 구조까지 고려하면 7,200만대 분에 달하는 것으로 분석됨
출처: 유안타증권

동사는 주요 고객사인 LG디스플레이의 모바일 OLED 향으로 고굴절 CPL을 단독으로 공급하고 있는데, 고굴절 CPL은 2021년 하반기부터 본격 양산된 소재로 올해 매출에 온기 반영됨에 따라 큰 폭의 실정 성장이 예상됨
OLED TV 향 소재의 경우, 주요 고객사인 LG디스플레이의 올해 OLED TV용 패널 출하량 목표치가 1,000만대인 상황으로 작년의 800만대 출하량을 크게 상회하는 만큼 장수명 블루호스트 공급이 본격화될 것으로 판단됨
출처: 하나금융투자

동사는 OLED 소재에 대한 자체 특허 및 탄탄한 고객사를 보유하여 외형 성장과 신소재 개발의 선순환 고리를 이을 것으로 전망됨
동사는 고굴절 CPL 자사 특허를 갖춘 국내 유일 기업으로, 개발 난이도가 높은 고부가가치 OLED 소재(블루 프라임, P-도판트 등) 연구를 지속하고 있으며, 장수명 블루호스트 합성 및 승화정제 공정 기술을 보유하고 있음
DuPont 한국법인(롬엔드하스전자재료코리아)과의 공급계약을 통해 7년간 OLED소재(장수명 블루 호스트, 레드 호스트, 레드 프라임 등)을 납품하는 것으로 파악되고 있으며, 주요 고객사인 LG디스플레이의 3.3조 규모의 중소형 OLED 신규 증설 투자 및 아이패드용 OLED 공급이 계획되는 만큼 2022년에도 실적 성장이 예상됨
출처: 하나금융투자

동사는 OLED 소재 업체로, 레드 프라임, 고굴절 CPL, 장수명 블루호스트 등을 공급하고 있으며, 주요 고객사는 Dupont(51%)과 LG디스플레이(20%)로 2020년 기준 두 고객사향 매출액 비중이 71%를 차지함
다만, Dupont으로 공급하고 있는 소재 또한 최종 고객사가 LG디스플레이로 파악되어, 사실상 매출액의 대부분이 LG디스플레이로부터 발생하는 것으로 추정됨
어플리케이션 기준으로는 모바일향이 2020년 매출액의 90% 이상을 차지 했지만, 올해부터는 TV향 매출액이 증가하며 본격적인 어플리케이션 다변화가 시작될 것으로 예상됨