천보

투자 요약 정보

• 동사는 내년부터 증설 물량이 본격적으로 출하되기 시작함에 따라 실적이 본격적으로 증가하는 시기가 될 것으로 기대되는데, 25년까지 지속적인 증설이 계획되어 있어, 꾸준한 모니터링이 필요한 기업임
• 2023년 글로벌 전기차 시장의 성장률은 2022년 대비 둔화되지만, 동사의 매출액 증가율은 가속화될 것으로 전망되는데, 동사의 주력 제품은 전해질/첨가제로 전기차 성능 개선에 따라 탑재차종과 차량당 탑재량도 증가할 것으로 예상되며, 본격적인 외형성장은 증산물량이 추가되는 2Q23부터가 될 것으로 판단됨
• 2023년 동사의 매출액/영업이익은 51%/40% 증가한 4,986억원/850억원, 영업이익률은 17.0%(-1.3%p)로 예상되는데, 2Q22에 P전해질 증산, 3Q22에 VC/FEC, 4Q22엔 F전해질 신공정 물량이 반영되면서 글로벌 전기차 시장의 성장률을 상회하는 매출 증가율을 기록할 것으로 전망되기 때문임
• 초기가동에 따른 고정비 부담으로 수익성은 2022년 대비 소폭 하락할 것으로 전망도지만, 원재료/공정 변경 등으로 단위당 생산성은 향상될 것으로 예상되며, 규모의 경제를 넘어 신규 공정에 따른 경쟁력 확보가 관건이 될 것으로 판단됨
• IRA 공개 직후에는 높은 중국 매출비중으로 시장의 우려가 있었지만, 현재는 오히려 긍정적이라는 판단이 나오고 있으며, 2 023년부터 IRA가 시행되면서 북미 완성차들의 EV 신모델 출시가 이어지고 있고, 상대적으로 ASP가 높은 차량인 만큼 동사의 특수전해질 제품에 대한 수요는 중국/유럽 대비 높을 가능성이 있음
• 동사의 주요 경쟁사들은 중국/일본 기업들로, IRA 이후 중국 기업들의 미국 수주가 힘들어지면서 동사에게는 반사수혜가 될 수 있을 것으로 판단됨
• 또 글로벌 완성차들의 LFP 배터리 채택은 동사에게 기회가 될 수 있을 것으로 기대되는데, 평균적으로 배터리 1GWh에 전해액 1천톤 가량 들어가며, 삼원계 대비 LFP 배터리가 단위당 전해액 용량이 높은 만큼, 동사의 경우 중장기적으로도 완성차들의 소재 변화가 이루어질 경우 타겟 시장이 확대될 수 있음
• 출처: DS증권

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