엔켐
투자 요약정보
- 동사는 국내 1위 전해액 업체로 25년 증설 계획이 대폭 상향될 것으로 전망되는데, 이는 미국 내 수요의 증가 때문으로 주력 고객사인 SK On의 증설에 근거함
- 동사는 SK on의 전해액 메인벤더로, 조지아 공장에는 솔벤더로 참여 중에 있으며, 중요한 것은 ‘25년부터 순차 가동될 블루오벌SK 공장으로, 해당 공장에서는 동사가 F150 라이트닝 단독 전해액 공급사로, 유휴 부지를 기 확보한 점을 감안 시 메인벤더 지위는 유지될 가능성이 높은 것으로 판단됨
- 동사는 또한 다수의 LiPF6 장기 공급계약(최소 3년, 4~5건 추정)을 체결했으며, 이는 국내 전해액 업체들 중 최다이며, JV(Shida 합작)설립을 통해 LiPF6 생산 내재화(액상 솔트 10만톤, 용매+LiPF6)를 추진 중에 있음
- 출처: 유안타증권
이전 요약 정보 History
- 현재 주가는 2021년 예상실적 기준 PER 97.8 배 수준이며, 국내 유사업체인 에코프로비엠, 엘앤에프, 코스모신소재, 천보, 솔루스첨단소재의 평균 PER 82.8배 대비 할증되어 거래 중인 것으로 판단됨
- 동사는 독점적 기술, 생산체제를 가진 2차전지 및 EDLC용 전해액 제조기업으로, 전기차용 전해액이 주력 분야이며 국내 최초로 전기차 전용 전해액을 개발하고, 상용화에 성공함
- 동사는 2차전지 시장 성장과 함께 안정적 성장이 전망되며, 주요 2차전지 제조사 기업들은 공격적으로 Capa를 증설 중인 만큼, 이에 따라 동사 역시 매출액의 급격한 성장을 시현함(2013년 20억원 → 2020년 1,389억원)
- 동사는 공급자 우위의 시장 속에서 지난해 말 연간 65,000톤 생산규모에서 2025년까지 225,000톤의 Capa로 증설 할 예정이며, 또한 주요국 현지의 생산 공장을 구축하여 2차전지 공장과 1시간 이내 접근성을 확보할 예정으로, 최단 납기가 가장 중요한 전해액에서 생산 효율화 및 글로벌 수주 확대가 기대됨
- 전해액 핵심 원료인 용매 및 리튬염을 제조하는 중국 시다 그룹과 JV 설립은 긍정적으로 판단되며, 전해액 원료, 첨가제 및 생산에 이르는 모든 전해액 밸류체인의 수직 계열화를 진행하고 있음
- 동사는 현재 단계적 개화가 전망되는 전고체 배터리 시장 진입을 준비하고 있으며, 현재 우수기술연구센터협회와 전고체 전지 시대를 대비하여 Gel type 전해액 및 전고체 전해질 분야를 공동 개발 중에 있음
- 또한 NMP Recycle 사업을 추진 중인데, NMP(N-Methyl-2-Pyrrolidinone)는 양극재 공정에 사용되는 용매로 전량 수입에 의존하며 높은 원가 수준을 보이고 있어, 향후 NMP 사용량 급증으로 가격 상승, 수급 문제 등으로 재활용이 반드시 필요할 것으로 예상됨
- 현재 동사는 SK 이노베이션 미국 공장의 NMP Recycle 재활용 업체 선정되었으며, LG에너지솔루션 폴란드 공장 물량 수주를 추진하고 있음
- 국내 1위 전해액 업체인 동사의 올해 추정 매출액은 2,421억원으로 2012년 대비 1만배 이상 증가할 것으로 전망되는데, 이는 지난 10년 동안의 연평균 150%를 상회하는 성장률임
- 동사는 고객사들의 공격적인 증설 계획을 고려하여, 전해액 생산능력을 추가적으로 2025년까지 22.5만톤으로 확대할 계획으로, LCO/삼원계 배터리의 경우 1GWh의 생산능력 당 일반적으로 1천톤의 전해액이 사용되지만, LFP 배터리는 1.2천톤 의 전해액이 투입됨
- 동사는 CATL 등으로 이미 LFP 배터리향 전해액을 판매하고 있으며, 올해 상반기에는 적자를 기록하였지만, 판가 인상, 중국의 전력난 둔화, Shida를 통한 안정적 원재료 조달 및 고객사들의 증설분 가동으로 올해 하반기 이후에는 수익성의 반등이 예상됨
- 출처: 키움증권