아이씨에이치
투자 요약정보
- 동사의 필름형 박막 안테나는 기존 스마트폰 안테나에 비해 상당히 저렴한 가격을 무기로 시장을 빠르게 장악하고 있는데, 1세대 안테나가 외장형으로 뽑아 쓰는 것이었다면 2세대는 FPCB, LDS 형태이고, 동사는 MFA라는 필름형 박막 안테나를 개발하여 삼성전자의 중저가폰 시장을 과점하고 있음
- 롤투롤 장비를 이용하여 만드는 동사의 필름형 안테나는 FPCB 안테나의 19개 생산단계에 비해 9개 단계만 거치기 때문에 뛰어난 원가 경쟁력을 가지게 되었고 이를 바탕으로 갤럭시A의 안테나로 선정되어 빠르게 점유율을 높였는데, 상장 당시 투자자들에게 보여준 가이던스와는 다른 2H22 실적을 보였지만, 이는 스마트폰 시장의 침체가 장기화되고 있다는 점을 감안해야 할 부분으로 판단됨
- 동사는 향후 동사의 필름형 박막 안테나가 중화권 시장으로 진출 가능할지 여부와, 애플향 도전테이프 납품 가능성, 그리고 갤럭시S와 폴더블, 플립, 아이폰 등에 적용 가능한 MFCA 시장 진출 가능성 등에 따라 벨류에이션 산정이 다시 이루질 것으로 보여지며, 인플레이션과 경기침체 시기에서는 생산성의 혁신을 보여준 기업들이 살아남았다는 점에서 동사 역시 장기적인 관점으로 지켜볼 필요가 있음
- 출처: KB증권
이전 요약 정보 History
- 동사는 올해 상장한 휴대폰 안테나 업체로, 휴대폰 안테나 업체임에도 불구하고 작년 기준 마진이 25%에 ROE가 40%가 넘는 우량 기업으로, 스마트폰 부품업체의 25% 마진은 놀라운 수준인데 비결은 생산공정에 있음
- 기존 FPCB 안테나는 19~25단계를 거치는데, 동사의 필름형 안테나는 9단계로 줄였으며, 이로 인해 원가가 50% 이상 절감되는데 장점이 있는데, 성능은 동일하고 가격 경쟁력이 압도적인 만큼 삼성전자가 갤럭시A에 동사의 필름형 박막 안테나를 사용하기 시작함
- 고객사는 아직 삼성전자 뿐이지만, 2년만에 점유율 35%를 기록했으며, 삼성에서 갤럭시A가 60% 정도 비중을 차지하는 것을 고려하면, 갤럭시A의 절반 이상이 이미 동사 제품으로 교체된 것으로 판단됨
- 동사의 원가경쟁력은 수직계열화된 제품구조도 한 몫을 하는 것으로 판단되는데, 동사는 기초소재부터, 복합소재까지 직접 만들기 때문에 다른 업체들이 만들 수 없는 단가와 마진을 만들고 있고, 이를 바탕으로 2년만에 삼성전자의 필름 안테나를 사실상의 독점하고 있는 상황을 만들어냄
- 동사는 2022년 200억, 2023년 400억 정도로 이익 가이던스를 제시하고 있는데, 다소 공격적인 느낌은 있지만 내년까지 기대 가능한 주요 성장스토리는 1) MFA, 갤럭시A향 점유율 증가(삼성전자 내 점유율 35% ->60%), 2) MFCA, 갤럭시S 및 애플향 공급(LDS안테나를 MFCA로), 3) 5G 네트워크 장비향 MPA 공급, 4) SK, LG향 EV배터리 방열소재 공급 등으로, 가능성만으로도 PER 6배 정도가 가능한 만큼 실적을 꾸준히 지켜볼 필요가 있음
- 출처: FS리서치