송원산업
투자 요약정보
- 동사는 산화방지제 시장에서 BASF(43%)에 이어 22% 점유율로 세계 2위를 기록 중인 기업으로, 산화방지제 시장은 4개 업체가 과점하고 있는 시장이며, 석유화학 산업의 경기변동에 따라 수요변동을 겪을 수 밖에 없는 시클리컬 산업임
- 한때는 글로벌 업체들의 ECC 설비증설 랠리로 제한된 공급 여건하에서 안정적으로 P와 Q 성장이 가능할 것으로 여겨졌었는데, 전방 고객사들이 장비를 사용하는 곳이라면, 동사는 장비를 운용하기 위한 부품을 공급하는 소재 기업으로 볼 수 있었기 때문에 제한적인 공급 효과를 누릴 수 있었음
- 동사는 이후 기대와 달리 원재료 가격 급등 등 예상치 못한 변수들을 많이 겪었지만, 결국 동사의 이익이 예상보다도 훨씬 더 크게 오르며 어닝 서프라이즈를 달성했음, 하지만 2022년 PER 3배, 올해 예상 PER 5배에서 볼 수 있듯 시장에서는 냉정한 평가를 유지하고 있는데, 이는 유가와 연계된 석유화학 업종의 업황에서 결국 동사의 주가도 자유롭지 못하다는 것을 반증하는 것임
- 최근에는 오너 일가의 지분매각 뉴스가 있었는데, 이익이 크게 터졌음에도 빛을 보지 못한 것이 이유가 되었을 것으로 추측되며, 한편으로는 장기적으로 이 산업에서 많은 구조조정과 M&A가 필요해지는 시점이 오고 있는 것으로 판단되는데, 일정수준 이상의 EBITDA는 창출이 가능한 기업인 만큼 인수 주체에 따라 좋은 시너지가 나거나 저평가에서 벗어날 수 있는 계기가 될 수 있을 것으로 전망됨
- 출처: 상상인증권