디티앤씨

투자 요약정보

• 동사는 전환사채 200억원을 조달해서 종속기업에 투자하고 운영자금으로 활용함, 영업활동 현금흐름이 60억원 정도인데 최근 3년간 공격적인 투자활동으로 549억원의 유형자산 투자를 집행하였으며, 올해 1분기에도 87억원을 투자함으로써, 3년간 636억원의 투자를 집행한 것으로 나타남, 이는 2018년의 매출액 595억원을 뛰어넘는 투자 규모임
• 전환사채나 신주인수권부 사채의 경우 코스닥 기업들이 많이 발행하고 주가에 영향을 미침, 동사의 경우 발행일이 16년 10월 26일이고, 전환사채 전환 기일이 17년 10월 26일부터 19년 9월 26일로 3년 보유 후 전환한 것으로 판단되며, 상장일은 6월 20일로 주가가 더 떨어지면 동사에게는 부정적인 영향을 줄 것으로 판단됨
• 이제 동사의 연결기준 유형자산은 1,031억원으로 시험인증업체로서는 엄청난 규모로 판단됨, 경쟁사인 에이치시티의 유형자산 규모는 400억 수준으로 두 회사의 감가상각비 차이가 두 배 가량임, 이런 차이로 에이치시티가 이익률이 더 높아 보이는 효과가 있지만, 동사는 과감한 투자를 통해 국내의 시험인증 시장 점유율 1위 굳히기에 들어갈 것으로 판단됨
• 2018년 매출액은 549억(에이치시티 364억원)으로 투자를 확대하면 유형자산 감가상각비와 대규모 인력 채용의 두 가지 고정비용이 먼저 발생하기 때문에 수익성이 낮아짐, 즉 유형자산 감가상각비와 대규모 인력 채용을 해야 하기 때문에 인건비도 많이 들며, 매출없이 고정비가 나가기 때문에 수익성이 떨어지게 되어 주가는 하락하는 경향을 보임, 하지만 이때가 역발상 투자자들에게는 절호의 기회가 될 수 있음
• 동사의 2018년 연결 영업이익은 40억원이며, 감가상각비만 88억원을 기록, 시험인증 설비 운용을 위해 추가적인 인력 수급으로 인건비는 52.8억원이 증가했음, 인건비와 감가상각비는 고정비로, 올해부터 본격적으로 매출이 발생하기 시작하면 고정비 효과, 즉 영업레버리지가 작동하게 될 것으로 판단됨
• 동사는 막대한 유형자산 투자를 집행했고, 이제부터는 매출이 증가해야 될 시기로 당분간은 영업이익 증가 보다는 매출에 집중해야 할 필요가 있음, 매출 증가율이 가장 중요하며, 이익은 자연스럽게 올라오게 될것
• 고정비 선집행에 따른 수익성 저하와 전환사채 물량 우려와 함께, 이번 CB 주식전환으로 주가가 출렁거릴 것으로 판단되지만, 주가의 출렁임이 오히려 매수의 기회가 될 것으로 판단됨
• 동사는 5G 인증과 바이오임상 실험을 원스탑으로 서비스하는 매우 매력적인 사업에 진출하였으며, 대규로 투자로 동사의 경제적 해자는 강화되고 있는 것으로 판단됨
• 동사는 상장 초기 투자가 없었을 때는 영업이익률이 30%가 넘었던 기업으로, 상장을 통한 공모자금과 그간의 영업현금흐름, 그리고 외부차입을 통해 공격적으로 투자를 집행한 상황으로 투자는 어느 정도 마무리 단계로 접어든 것으로 판단되며, 올해부터는 매출이 증가하면서 서서히 우상향 할 것으로 예상됨