에스엠

투자 요약정보

• 동사는 2013년 이후 첫 연결 기준 6개 분기 연속 흑자를 기록했으며, 2019~2020년 자회사에 대한 대규모 상각과 세무 추징 이후, 비 영업 자회사들의 부동산 매각과 디어유의 고성장, 첫 번째 배당 시작 등 확실한 체질 개선이 나타나고 있었는데, 여기에 라이크기획 계약마저 종료되면 거버넌스 이슈까지 해소될 것으로 기대됨
• 계약이 종료될 경우 2023년 예상 영업이익은 1,700억원 수준으로 전망되는데, EPS 상향 반영 시 궁극적인 목표 시가총액은 3조원에 달할 것으로 판단됨
• 동사는 15일 라이크기획과의 프로듀싱 계약 조기 종료 검토를 공시했으며, 이는 얼라인파트너스가 요청한 계약 문제 개선 계획 발표 요청 기한과 맞물린 것으로, 주목할 점은 계약 상대방인 라이크기획으로부터 계약의 조기 종료 의사를 수령했다는 것임
• 이는 이수만 대표 프로듀서의 의사가 반영되었음을 의미하는 것으로, 검토 중이라고는 하지만 그 가능성이 상당히 높을 것으로 판단되며, 조기 종료라고 언급한 부분은, 라이크기획의 정산 구조를 기존 음반 매출액 대비 15%에서 별도 매출액 대비 최대 6%로 바꾸면서 계약 종료일을 2023년으로 정했기 때문에, 이는 기존 계약 대비 1년 앞당기는 것으로 판단됨
• 라이크기획향 로열티는 계약 구조상 (음악 관련) 별도 매출 액의 최대 6%로, 2021년 240억원, 2022년 상반기 114억원으로, 연간 예상 수수료는 2022년 약 260억원, 2023년 300억원에 달하는데, 2023년에는 300억원의 영업이익이 더해질 수 있어, 영업이익/지배주주순익은 각각 약 1,700억원/1,000억원으로 추정됨
• 출처: 하나금융투자

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