워런 버핏이 자본 수익률을 중요하게 생각하는 이유

자본 수익률이 보통일 때, 더 많은 자본을 투입해 더 많은 수익을 올린 것은 경영 상 큰 성과가 아닙니다. 한가하게 사업을 하면서도 같은 결과를 얻을 수 있습니다. 저축 계좌에 납입하는 자본을 네 배로 늘리면, 수익도 네 배로 늘어납니다.

이런 것을 특별한 성취라고 갈채를 기대하는 사람은 거의 없을 것입니다. 그러나 은퇴 발표에서 재임 기간 동안 회사의 수익을 4배로 늘린 CEO에 대한 찬사가 자주 등장하지만, 이러한 수익이 단순히 오랜 기간 동안 이익 잉여금과 복리 효과에 기인한 것인지 검토하는 사람은 아무도 없습니다.

이 회사가 해당 기간 동안 지속적으로 우수한 자본 수익률을 기록했거나, CEO가 재임하는 동안 자본이 두 배로 늘어났다면 그에 대한 칭찬은 당연한 일일 수 있습니다. 그러나 자본 수익률이 밋밋하고, 투입한 자본에 비례해서 수익이 증가한 것이라면 박수를 보낼 필요가 없습니다.

저축 계좌에 이자를 그대로 두어도 같은 수익을 올릴 수 있습니다. 이자가 8% 라면, 18년 후에 연간 수익이 4배로 늘어날 수 있습니다. 이 간단한 수학의 힘은 종종 기업에서 무시되고, 주주에게 손해를 끼칩니다.

수익 증가가 단지 또는 대부분 이익 잉여금에서 창출된 것에 불과한데도, 많은 기업의 보상 계획이 이들 경영진에게 큰 보상을 제공하고 있습니다. 예를 들어, 배당금은 수익에서 극히 일부만 지급하는 회사들이 경영진에게 10년 고정 가격 스톡옵션을 일상적으로 지급하는 경우가 많습니다.

이러한 상황에서 발생할 수 있는 불평등을 예로 들어 설명하겠습니다.

이자가 8%인 저축 계좌에 10만 달러를 넣어두고, 신탁 관리인이 매년 이자의 일부를 현금으로 지급할지 결정할 수 있다고 가정해 보겠습니다.

현금으로 지급되지 않은 이자는 저축 계좌에 두면, 복리로 계산되는 “이익 잉여금”이 됩니다. 그리고 수탁자가 탁월한 지혜로 연간 “지급 비율”을 이자의 4분의 1로 정했다고 가정해 보겠습니다.

이 가정에 따르면, 10년 후 계좌에는 179,084달러가 들어있게 됩니다. 또한 연간 이자는 8,000달러에서 13,515달러로 약 70% 증가했을 것입니다.

마지막으로, 지급받은 현금도 그에 비례하여 증가했을 것이고, 첫해 2,000달러에서 10년째에는 3,378달러로 정기적으로 증가했을 것입니다.

같은 일을 했는데도, 회사들의 연례 보고서에 담긴 모든 차트에는 하늘을 향해 치솟는 선이 그려져 있을 것입니다.